植信投资研究院发布首期研报：2020年的资产配置策略

　　4月25日，备受瞩目的植信投资研究院揭牌仪式在上海市中海国际中心隆重举行，

　　植信投资研究院首期研报《2020：全球衰退下中国经济怎么走》（以下简称“研报”）同时发布，标志着我国财富管理行业的又一重磅智库正式成立。本次活动由新湖财富、植信投资研究院携手权威财经媒体“第一财经”共同举办。静安区副区长张军，新湖财富董事长曲光，植信投资首席经济学家、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平共同为研究院揭牌。

　　研报对当前疫情及经济环境下的投资策略做了专题分析，建议投资者规避风险把握机遇，积极理性配置资产。研报认为投资者可重点关注权益类投资、固定收益类投资、贵金属投资三个领域。

　　一、权益类投资：2020年最具潜力的投资类别

　　新冠疫情给全球经济稳定带来重大挑战。2020年宏观政策力度大概率超预期，这就会给许多行业带来前所未有的增长机遇，会吸引更多资本投资权益资产、提升估值。追溯到2008年底的次贷危机时期，受扩大内需、稳定民生的财政政策及配套宽松的货币政策影响，股票市场走出了一波快速反弹，沪深300指数从最低1606.73点快速拉升，最高涨至3765.59点，涨幅134.36%。

　　受益于宏观政策的强力调控，中国经济第一季度出现了一些可喜的变化：制造业率先复工复产；信息技术行业和金融行业出现较高增速；对东盟等国家的贸易增长亮眼等。相比之下，美国和欧元区GDP数据预期大幅低于中国。而且目前中国股票市场的平均估值水平相对较低，沪深300整体市盈率仅为11.36。低估值、高增长潜力让中国股市成为2020年最具吸引力的市场之一。

　　根据中央对于完善要素市场化配置体制机制的要求，证监会2020年在制度建设方面也做出了持续的改进工作。良好的投资环境对于吸引海外投资有重要作用。更多海外金融机构的参与，有利于吸引更多资金入市，提升市场活力，为新一轮牛市提供更加稳定的市场基础。

　　但不可忽视的是，海外疫情形势依然严峻，中国也无法独善其身。在美国疫情扩散初期，道琼斯指数由2月12日的历史新高快速下跌，至3月23日跌幅达38.40%。期间北向资金共计净流出资金约900亿元；沪深300指数也出现了大幅下跌，最大振幅达-16.90%。因此，2020年权益市场整体形势向好，但过程中波动幅度将扩大。

　　二、固定收益类投资：疫情期间最稳健的投资工具

　　2020年就业形势相对平稳，得益于多数企业界的不降薪、不裁员政策，但这也加剧了企业的短期现金流压力。很多企业未来急需通过各种渠道获得持续经营的资金支持。从投资方面讲，未来将出现较多优质企业的短期融资需求，这对于投资者非常有利。

　　4月中央政治局会议要求提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券。长期来看，这给投资者配置低风险债券资产提供了良机。

　　历史经验显示，积极的财政政策一般都会有宽松的货币政策加以配合，未来一段时间内降息的预期将不断存在。央行日前在机构市场通过LPR、OMO等工具进行了降息的尝试，未来不排除直接降低存款基准利率来刺激消费。而降息所带来的债券类资产价格上涨也将成为投资者未来投资收益的重要来源。

　　三、贵金属投资：对冲海外风险的重要武器

　　影响黄金价格涨跌的因素主要有两条主线——风险主线和通胀主线，风险是主线、通胀是辅线。逆全球化、欧盟分裂、中东局势紧张等黑天鹅事件层出不穷，未来国际经济风险更多、避险需求更高。黄金的保值增值和避险的功能将受到青睐。

　　通胀方面，美国等发达国家实行财政赤字货币化政策，和二战时期的政策选择相似。当时政策的直接结果就是持续的高通胀，同时伴随着黄金价格的大幅上涨。

　　另外，美元地位衰落，特别提款权（SDR）接受度低。而黄金作为储藏手段的功能性将大幅提升，可以预计越来越多的央行将会提升本国的黄金储备。

　　四、海外投资：建议减少海外金融资产头寸

　　目前海外疫情，尤其是美国的疫情依然严峻。各种刺激政策也很难让投资者维持信心。唯独以Amazon、Netflix为代表的互联网公司股价在第一波冲击后迅速反弹并连创新高。说明新经济概念仍受市场追捧，值得投资者关注。

　　当前市场海外基金投资风险在加大，主要因为对冲基金的高杠杆。高杠杆对极端事件的敏感度高，一旦策略失效，短期净值波动的幅度非常巨大，即使明星基金桥水（Bridgewater）也不能幸免。这让投资人短期的业绩波动甚至转换为实际损失可能性大大增加。